游戏出海品牌第一，26亿嫁入国企的智明星通究竟有多强?

要说资本市场风云变幻，神秘莫测，其实一点也不奇怪，如果你不是特别关注资本市场，有些事情还真的很容易错过。像是昨日，Google与WPP联合发布“中国企业出海品牌30强”，其中出现了智明星通的身影，排名在第四位，看完后笔者第一反应就是“知道智明星通很强，但没想到这么强。”

如果要提到国内新三板上的游戏股，我想不少人第一时间想到的一定是那个，一年时间翻几番的英雄互娱了，主要是光环太大、市值又高，又牵扯到了华谊兄弟的资本注入与收购资讯。但实际上，智明星通也拟登陆新三板，并且它的实力能够与英雄互娱一比高低，2014年26亿卖身A股上市企业中文传媒，主打中国海外游戏市场，2016年1-7月营收27.8亿元。

说起智明星通，可以说这两年频繁的出现在各大媒体以及财经资讯当中，但是从游戏市场而言，可能更多让人记住的是智明星通中国海外发行的“神奇产品”——《列王的纷争》(COK)，因为公司主营业务都在中国海外，所以国内对其的关注并不是很多，更多的总是会以“COK”为例，去谈手游出海的问题，但实际上，智明星通的业务与产品远没有我们看上去的那么简单或者单一。

除去COK 智明星通还有什么?

智明星通主营业收入主要来源于《列王的纷争》、《魔法英雄》和《帝国战争》三款游戏。2016年1-7月，上述三款游戏合计收入占主营业收入比重为93.28%。2014年7月《列王的纷争》在Google Play上线，于2014年12月在App Store上线，陆续在Facebook、Amazon、小米、T-store、N-Store等平台上线。自2015年起，游戏的充值金额才开始大幅增长，2015年9月起持续突破3亿元。2015年度取得的收入占主营业务收入的74.62%，而在2016年1-7月，这一收入增长至22.19亿元，占主营业务收入比重达到79.79%。而像是《列王纷争》积攒的用户多达5000万。

具体列表

此外，像是旗下的《帝国战争》和《女王的纷争》中国海外发行数据也不错。《帝国战争》2011年12月上线截至2016年7月31日，游戏累计注册用户超过4000万人，游戏自上线以来已取得了超过6亿元人民币的收入，月充值金额长期稳定在2000万元人民币左右，是《列王的纷争》上线之前智明星通的主要产品。

而根据智明星通自己的报告，《帝国战争》已进入上线运营的第5年，留存玩家主要为游戏的资深玩家，在用户数量、付费用户数量缓慢下降的情况下仍能维持稳定的收入水平，未呈现明显的衰落趋势。

而《女王的纷争》2016年2月在App Store上线，安卓版早于iOS版，由于游戏上线时间较短，游戏内容和运营策略尚处于持续调整阶段，相关运营数据波动会很大。截至2016年7月31日，《女王的纷争》月充值流水稳定在1300万元以上。

女王的纷争

曾经，App Annie发布的一次报告中，在2016年1-5月iOS应用商店与Google Play在大中华区以外的综合收入排行榜上，《列王的纷争》位居第一，中国发行商按照收入排名的榜单中，智明星通位居第一。

境外收入究竟有多强?

根据报告，2014年度、2015年度、2016年1-7月，智明星通境外收入比重分别为89.66%、95.56%和95.85%，主要包括境外游戏业务收入和境外互联网产品服务收入。公司主营业务收入主要来自中国海外市场，主要包括美国、俄罗斯、巴西、德国等国家。

中国海外收入

除了自研游戏，代理发行的游戏也为智明星通带来了不错的收益。比如，《魔法英雄》这款由雨之星科技有限公司授权智明星通代理运营的移动游戏，在2015年4月和2015年10月分别上线Google Play和App Store。根据数据显示，自2015年下半年起月充值金额持续增长，2016年7月31日，《魔法英雄》注册玩家超过3600万，月活跃用户超过140万，月充值金额超过4000万元。而在2016年1-7月，该游戏实现收入2.47亿元，占主营业务收入比重上升至8.87%。

魔法英雄

《魔法英雄》并非智明星通的首款代理发行的游戏。自2009年起，该公司就已从事国内游戏的中国海外代理发行。在业务发展初期，以代理发行网页游戏为主，并推出了全球性网页游戏发行平台337.com。

但是，自2012年后，随着移动互联网和终端的普及，网页游戏逐步衰落，智明星通逐步减少了对于337.com平台和网页游戏的资源投入，改为通过App Store、Google Play、Facebook等第三方游戏平台开展代理运营业务。

不吃老本扩宽中国海外业务分类

虽然，现在智明星通的主要营利产品来自《列王纷争》，而看似游戏发展呈上升趋势。但是ARPPU值已自2016年5月的999.29元开始出现了下滑的趋势，2016年6月的ARPPU值为809.72元，到2016年7月下降到682.11元。

主要收入来源

面对这个情况，智明星通也是提前做好了打算，也并没有仅仅只想靠一款单一的产品就啃老本。所以才有了后面我们看到的，上线新的自研游戏，代理发行其它公司的游戏。除去游戏之外，也运营着像是www.V9.com、isearch.omiga-plus.com、istart.webssearches.com等多家导航网站，而这些导航网站通过搜索引擎分流与广告展示创造收益，网站对外提供着诸如机票预订、酒店预订、热门游戏、在线购物、等，主要为中国大陆以外地区提供互联网服务。经过查阅，通过专门发布网站世界排名的网站(alexa)放出的数据，到去年7月，智明星通导航网站拥有超过300万日均访问量。

用户数量成为了最大被收购筹码

就像上面我们所能够看到的数据一样，游戏很赚钱、网站也在赚钱，但归根结底，能够让它这么吸金的前提，就是智明星通手底下掌握着的巨大用户数量，而也是因为用户，正好引出了智明星通背后真正的拥有者——中文传媒。

中文传媒

我想很多人都知道，像是拿IT公司的收购价和净资产来做比较，其实并不全面，因为像是软件，团队，业务规模这些核心资产是没办法在审计中得到精确计算的。那么往往收购的价格很多时候是按照用户数量和用户价值来计算的，而就像我们之前所说的，仅仅在COK，智明星通的用户数量5000万。而这也是，中文传媒看到了智明星通中国海外发行的实力，也看到了其当年潜在的用户基础，另一方面，作为传统媒体发家的中文传媒而言，智明星通能够为其打开网络媒体市场的大门。

“国企”光环加身业务贴合未来发展

中文传媒也是值得拿出来说一说的。以下数据来自中文传媒的半年财报，在上半年中文传媒实现营业收入 60.99 亿元，同比增长 15.74%。而其中中国海外收入 24.74 亿元，占总收入的 40.56%;归属于母公司股东的净利润 6.34 亿元，同比增长 21.52%，销售毛利率 40.78%，比上年同期增长10 个百分点;经营活动产生的净现金流量 3.29亿元，同比增长 20.93%。而中文传媒在2015年营业收入 116.02 亿元，净利润 11.62 亿元，净资产收益率 11.54%。2015年为中文传媒带来营业收入的，排名前五位的公司，其中，Google以近11亿元位居第一，Apple则以约7.4亿元的收入位列第二。可以说，中文传媒本身就是一个实力很强的公司，那么它究竟是做什么的呢?

中文传媒财报

中文传媒是首批上市的国有文化传媒类企业之一。中文传媒的背后又是江西省出版集团，实际就是江西省人民政府。公司主营业务涵盖编辑出版、报刊、印刷、发行、物流、影视生产、国际贸易、艺术品经营等。

现在想想，就更一目了然了，有着政府的支持，有着自己的研发基础、又有着自己的发行能力，那么这样是便于整个业务在中国海外发展的。况且，从目前国内状况来看，大半游戏市场份额已经被“腾讯、网易”瓜分掉了一大半，而且随着国内人口红利不在，腾讯、网易也终会大力布局游戏的出海，况且实际上已经开始这么做了。

业务分类

那么提早走出国门，并且已经站稳脚跟的智明星通，将会有更良好的发展，这也会让中文传媒，获得更加丰厚的回报。可以说智明星通也好，中文传媒也罢，他们俩者更像是强强联合，智明星通有了中文传媒的支持，中国海外的发展会更上一个台阶，而中文传媒有了智明星通，不论是从媒体集团发展角度，还是从最终收益方面，都有着极高的回报率。原来我们总觉得智明星通出海很强，但实际上这种强被我们彻底低估了。

这些题外“八卦”你可能不知道

在查找一些资料的时候，笔者也发现了一些有趣的东西。当时中文传媒与智明星通签订收购合同时，是有一份对赌协议的，2014年度、2015年度、2016年度归属于母公司股东的实际净利润分别不低于人民币1.51亿元、2.02亿元和2.51亿元。而这份对赌协议实际上被分为了两层。

第一层是交易对手(智明星通的管理层+原股东深圳利通)和上市公司中文传媒之间的对赌协议。第二层是交易对手内部，即智明星通管理层团队和原股东深圳利通之间的对赌协议。

如果智明星通管理层不能完成业绩，会首先把赔偿支付给上市公司中文传媒，中文传媒再把支付的现金对价进行调整，把支付给智明星通管理层团队的支付对价转给深圳利通。而这种对赌协议实际作用，其实是为了激励管理层实现业绩，在支付的总对价上其实是没有变化的。

在2015年，智明星通是完成了对赌协议的，而从2016年表现来看，完成对赌的压力也不会很大。

这里面的原股东深圳利通，它的四位股东实际身份是腾讯旗下子公司的员工。2010年，腾讯科技曾以29万元出资智明星通。随后，2011年2月，腾讯科技增加实缴货币195.8万元，占智明星通22.48%的股权。然而，2011年7月，腾讯科技因为调整其投资管理构架而向世纪凯旋、世纪汇祥出让了其持有的智明星通全部股份，转让价合计2394.42万。而不到3年时间，腾讯科技转让的股权按照当时收购的估值计算已高达5.98亿元，这意味着腾讯错失5.74亿元潜在收益，再联系这几年智明星通中国海外发展如此强势，估计腾讯心里真的很不是滋味。